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8月28日，穆迪在一份報(bào)告中指出，由于中國(guó)的房地產(chǎn)需求依然疲弱，水泥業(yè)的盈利能力也受到制約。2023年上半年，全國(guó)水泥產(chǎn)量達(dá)到9.53億噸，與疫情期間的低基數(shù)相比僅增長(zhǎng)了1.3%。2023年上半年，水泥平均價(jià)格下降了17%。

即使是海螺水泥和華新水泥等領(lǐng)先的全國(guó)性和區(qū)域性生產(chǎn)商，其國(guó)內(nèi)自產(chǎn)水泥業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)率也有所下滑，反映了運(yùn)營(yíng)環(huán)境持續(xù)困難。

近日，華新水泥（600801.SH）公布2023年上半年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。在此之前，海螺水泥（600585.SH）和西部水泥(02233.HK）也在同一個(gè)月內(nèi)發(fā)布2023年上半年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。這些受評(píng)中國(guó)水泥公司的凈利潤(rùn)均有所下降，債務(wù)均有所上升，這對(duì)行業(yè)具有負(fù)面信用影響。

穆迪預(yù)計(jì)，水泥行業(yè)前景仍將面臨挑戰(zhàn)，而各項(xiàng)領(lǐng)先指標(biāo)均表明需求持續(xù)疲軟。2023年上半年，土地出讓收入同比下降21%左右，低于2022年的較低基數(shù)。同期住宅新開工面積下降24%左右。房地產(chǎn)需求疲軟會(huì)導(dǎo)致水泥產(chǎn)品需求下降，而基建項(xiàng)目的需求無法抵消這一影響。

水泥產(chǎn)品需求下降將使產(chǎn)能過剩問題更加突出和持續(xù)。水泥行業(yè)將需要一段時(shí)間才能逐漸適應(yīng)需求的結(jié)構(gòu)性下降。無論是出于監(jiān)管要求或經(jīng)濟(jì)原因，水泥行業(yè)需要削減產(chǎn)能才能針對(duì)需求下降的情況調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

盡管如此，中國(guó)仍將是全球最大的水泥市場(chǎng)。海螺水泥等低成本生產(chǎn)商將在整個(gè)行業(yè)周期中保持盈利。

受評(píng)企業(yè)中，華新水泥和西部水泥近年來均從海外投資中獲益。這種市場(chǎng)多樣化的策略有助于這兩家公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)疲軟時(shí)緩解國(guó)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)的EBITDA降幅。

海螺水泥和華新水泥等流動(dòng)性緩沖充裕和資本結(jié)構(gòu)強(qiáng)勁的公司更有能力順利度過行業(yè)周期，市場(chǎng)下行時(shí)其適應(yīng)和捕捉商業(yè)機(jī)會(huì)的靈活性更高。