今年以來社零消費同比正增長，餐飲增速顯著高于商品零售，全國餐飲總規(guī)模超過2019年同期，這主要是由于線下場景放開后對線下餐飲拉動最為明顯。進一步來看，必選消費表現穩(wěn)健，可選消費分化明顯，高頻可選優(yōu)于低頻可選。

在金九銀十順周期之后，消費行業(yè)還有哪些結構性機遇值得關注？本文將詳細解析。

情感與顏值消費或將成為新“核心資產”

(資料圖片)

三浦展在《第四消費時代》中揭示了日本經歷的四大消費社會。

1)第一消費時代(1912-1942年)：一戰(zhàn)結束后，經濟呈現繁榮景象，伴隨著人口不斷向城市地區(qū)集中而發(fā)展起來。媒體、批量生產、娛樂文化迅猛發(fā)展，即以城市為中心，中等階級享受消費的時代；

2)第二消費時代(1945-1974年)：人口加速向城市集中，近代工業(yè)化發(fā)展，以家用電器為代表的批量生產商品在全國普及推廣，夫妻和兩個孩子組成的小家庭是消費的主要單位，日本成為追求以私家住宅、私家車為象征的美式批量生產、大量消費的社會；

3)第三消費時代(1975-2004年)：石油危機之后低增長期，消費單位由家庭轉向個人，個人化的商品開始受歡迎，消費逐漸個人化；

4)第四消費時代(2005-2034年)：伴隨人口減少，經濟能力、購買能力、消費總額降低，社會呈現個人化。

在我國的發(fā)展軌跡中，我們正處于從第二消費社會向第三消費社會過渡的關鍵時期。

這個過渡階段同時兼具了第二和第三消費社會的特質，為我們提供了許多值得關注的領域。首先，隨著老齡化和少子化的趨勢，情感需求消費如寵物市場等正在崛起；其次，職場女性數量的增長推動了顏值消費，如化妝品、醫(yī)美等領域的需求日益旺盛。

寵物食品國產替代正當時

寵物經濟，作為人口結構變遷的必然產物，其發(fā)展與宏觀經濟周期波動無關。在考慮人均居住面積等因素后，我們發(fā)現中日韓與美國在養(yǎng)寵滲透率方面存在天然差距。然而，東亞三國在居住條件和經濟發(fā)展路徑等方面相似，養(yǎng)寵驅動方面也存在一定的共性。我們將以人口數、人均養(yǎng)寵量和單寵消費三項數據來測算我國寵物行業(yè)市場規(guī)模。

將單寵消費拆解為人均 GDP 和(養(yǎng)寵支出/人均 GDP 比例)兩項指標。前者體現了經濟基礎帶來的養(yǎng)寵支出的自然提升，后者則突顯了寵物在人們心中的重要性的提升。預計到2026年，我國寵物行業(yè)市場規(guī)模有望達到5232億，相較于2022年，有望實現翻倍增長。

國內寵食市場，起初由海外寵企孕育而生，然而其決策效率與營銷運營之靈活性，相較于國內寵企，略顯不足。隨著國內寵物市場的蓬勃發(fā)展，新晉寵物主們更易被新興國產品牌所吸引，使得國外寵企的霸主地位逐漸瓦解。

國內品牌在中低端市場占據一席之地，憑借產品差異化、渠道紅利及靈活營銷手段，迅速崛起。然而，增收不增利等問題也不容忽視。通過對比麥富迪、瘋狂的小狗等品牌的發(fā)展歷程，穩(wěn)定的供應鏈和深厚的研發(fā)實力，或許是品牌突圍的關鍵所在。

對標美日市場，我國單品牌市占率天花板約為8%~12%，而公司天花板則可達到20%~27%。借鑒瑪氏、雀巢等企業(yè)外部收購與自主培育并舉的發(fā)展思路，多品牌運營或成為國內寵企擴張的關鍵。

華泰證券認為中寵股份旗下頑皮/領先/ZEAL 等多品牌矩陣戰(zhàn)略奏效，未來或有望復刻海外龍頭發(fā)展路徑。佩蒂股份爵宴等自主品牌完成“1-10”跨越。建議關注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份等。

顏值消費仍有提升空間

根據Euromonitor的數據顯示，2022年中國人均化妝品消費約為56美元，相較于全球平均水平的68美元，仍有明顯的差距。盡管與成熟的美妝市場相比仍有差距，但考慮到疫情逐漸結束，預計未來中國美妝消費水平將保持樂觀增長趨勢。

護膚品是中國市場的主要品類，而小眾產品也逐漸嶄露頭角。2022年護膚品零售額約為2760億元，占據了中國化妝品市場的半壁江山，成為最大的細分市場。與歐美市場相比，香氛等小眾產品在中國市場的滲透率較低，但正在逐漸被z世代和千禧一代等年輕消費者群體所接受。據Euromonitor的數據預測，中國香氛市場在2022-2027年間將以16.6%的復合年增長率持續(xù)增長。

德邦證券認為618期間淘系+抖音正增長，較38大促明顯回暖，推新品+子品牌的美妝公司占優(yōu)，建議布局雙十一，可關注：1)基本面較優(yōu)、業(yè)績持續(xù)兌現：珀萊雅、巨子生物、科思股份；2)業(yè)績符合預期，盈利能力有望迎來拐點：華熙生物、貝泰妮、福瑞達、上海家化，建議關注丸美股份、水羊股份。

據弗若斯特沙利文分析，2021年中國醫(yī)美市場規(guī)模達1891億，預計2026年將飆升至3998億，CAGR高達16.15%。與美國、巴西、韓國等國家相比，我國醫(yī)療美容滲透率仍有較大提升空間，未來醫(yī)美行業(yè)有望迎來爆發(fā)式增長。

輕醫(yī)美項目持續(xù)火爆。非手術類輕醫(yī)美因安全性高、康復時間短、價格親民等特點，正受到越來越多消費者的青睞。弗若斯特沙利文數據顯示，2021年中國醫(yī)美市場中，手術類規(guī)模為915億、非手術類為977億，預計未來21-26年非手術類年均復合增速達19.44%，領先手術類12.14%。

德邦證券認為再生類產品持續(xù)放量，上游廠家在23年二季度實現恢復性增長，愛美客、昊海生科23年上半年業(yè)績高增長，可關注：1)龍頭公司布局新品業(yè)績放量：愛美客，建議關注華東醫(yī)藥；2)業(yè)績反轉標的：昊海生科、江蘇吳中、朗姿股份、美麗田園。