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8月24日，萬(wàn)聯(lián)證券發(fā)布房地產(chǎn)行業(yè)跟蹤報(bào)告。

行業(yè)核心觀點(diǎn)：

房地產(chǎn)行業(yè)基本面仍處于底部，資金面受銷售走弱以及融資不振等影響整體承壓，同時(shí)資金流更偏好流向國(guó)央企背景房企，行業(yè)修復(fù)仍需政策端的支持，7 月政治局會(huì)議整體表態(tài)積極，政策放松預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，建議持續(xù)關(guān)注政策端落地情況以及對(duì)銷售端的帶動(dòng)情況，如政策端如期逐步兌現(xiàn)落地預(yù)計(jì)銷售端有望于四季度企穩(wěn)，當(dāng)前公募基金對(duì)地產(chǎn)配置較低，政策端催化帶來(lái)的彈性較大。建議關(guān)注財(cái)務(wù)穩(wěn)健、銷售表現(xiàn)較好、土儲(chǔ)充足的國(guó)央企背景房企以及部分優(yōu)質(zhì)民營(yíng)房企。

投資要點(diǎn)：

重倉(cāng)配置比例仍在下降。萬(wàn)聯(lián)證券根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了內(nèi)地公募基金重倉(cāng)股情況，2023 年 H1 末公募基金重倉(cāng) SW 房地產(chǎn)行業(yè)的總市值為 455.25 億元，環(huán)比 2023Q1 末下降 13.98%，占基金重倉(cāng) A股市值規(guī)模 1.48%，較標(biāo)配比例低 0.31pct，環(huán)比 2023Q1 末下降0.18pct，自 2022 年四季度持續(xù)下降，預(yù)計(jì)主要是由于行業(yè)基本面偏弱，2022 年多項(xiàng)利好政策持續(xù)出臺(tái)，隨著政策持續(xù)兌現(xiàn)，2023 年 H1 市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)可推出的政策工具預(yù)期下降，同時(shí)也伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱。

TOP10 持倉(cāng)集中度環(huán)比提升。從持倉(cāng)個(gè)股角度看，2023Q2 公募基金重倉(cāng) SW 房地產(chǎn)行業(yè)前 10 大和前 20 大個(gè)股市值合計(jì)分別為387.42 億元和 434.16 億元，環(huán)比 2023Q1 分別下降 14.4%和14.7%，占公募基金重倉(cāng) SW 房地產(chǎn)行業(yè)總市值比重為 85.1%和95.4%，環(huán)比 2023Q1 分別提升 0.2pct 和降低 0.1pct。

開(kāi)發(fā)板塊藍(lán)籌股及物業(yè)管理普遍遭減持：（1）住宅開(kāi)發(fā)行業(yè)，大體可以劃分為三類①核心藍(lán)籌股以及前期重倉(cāng)的地方龍頭股遭減持，如行業(yè)龍頭的萬(wàn)科 A、保利發(fā)展、金地集團(tuán)、綠城中國(guó)；前期獲的增持較多的區(qū)域龍頭華發(fā)股份、越秀地產(chǎn)等；②受益于城中村改造或綜合表現(xiàn)較好的中小型房企獲得增持，如城建發(fā)展、天健集團(tuán)、中國(guó)海外宏洋集團(tuán)；③已出險(xiǎn)房企或其他關(guān)注度較低的標(biāo)的整體持倉(cāng)處于非常低的位置；（2）商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)，招商蛇口和華僑城 A 獲明顯增持；（3）物業(yè)管理行業(yè)，主要個(gè)股均遭減持。其中，中海物業(yè)連續(xù)四個(gè)季度遭減持，綠城服務(wù)獲增持。陸股通持倉(cāng)情況：核心龍頭個(gè)股遭減持。從陸股通持股市值角度來(lái)看，截至 2023H1 末，陸股通持有 SW 房地產(chǎn)行業(yè)市值居前 10的個(gè)股有保利發(fā)展、萬(wàn)科 A、招商蛇口、金地集團(tuán)、華僑城 A、新城控股、濱江集團(tuán)、海南機(jī)場(chǎng)、格力地產(chǎn)和華發(fā)股份。從細(xì)分板塊綜合來(lái)看，（1）開(kāi)發(fā)板塊，龍頭個(gè)股招保萬(wàn)金均遭減持，而綠地控股獲較大幅度增持；（2）物業(yè)管理行業(yè)標(biāo)的招商余積遭減持，海南機(jī)場(chǎng)獲增持。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策傳導(dǎo)不及預(yù)期、消費(fèi)者信心修復(fù)不及預(yù)期、政策放松力度不及預(yù)期、房?jī)r(jià)超預(yù)期下跌、房企盈利能力大幅下降、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏誤等。