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萬達(dá)“留得青山在，不怕沒柴燒”式的選擇，其實是房地產(chǎn)企業(yè)對危險到來的警覺。以往依賴銀行等資金兇猛擴張的房企，接下來的日子，就看各家如何各顯神通了。
7月10日上午，資本市場平地一聲驚雷。萬達(dá)商業(yè)、融創(chuàng)中國發(fā)布聯(lián)合公告稱，萬達(dá)將十三個文旅項目的91%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)，代價為295.75億元，并由融創(chuàng)來承擔(dān)項目貸款。同時，融創(chuàng)以335.95億元收購萬達(dá)76個酒店項目。收購總代價為631.7億元。
為何曾經(jīng)“賺一個億也是小目標(biāo)”的首富王健林，如今也急著套現(xiàn)？
這當(dāng)然一方面和央行在今年以來不斷收緊銀根有直接關(guān)系，但是直接促使王健林作出棄車保帥選擇的，相信應(yīng)該與還在A股排隊、苦等IPO的萬達(dá)商業(yè)有直接關(guān)系。
在上一輪牛市轟轟烈烈一路走高之時，萬達(dá)商業(yè)毅然選擇私有化，試圖回歸A股；只是沒想到，三十年河?xùn)|三十年河西，如今A股市場哀鴻遍野，IPO的排隊遙遙無期，私有化后的萬達(dá)商業(yè)，卡在了一個極其尷尬的位置上。
萬達(dá)商業(yè)回A股計劃中最大的不確定性在于“定性”：萬達(dá)商業(yè)不希望被劃入房地產(chǎn)板塊，因為目前房地產(chǎn)公司IPO發(fā)行幾乎處于停滯狀態(tài)。甩掉房地產(chǎn)的包袱，明面上來說，是萬達(dá)“輕資產(chǎn)”發(fā)展路線的具體體現(xiàn)；實際上看，是萬達(dá)在資本市場的考慮結(jié)果，是長期的IPO停滯期帶來的資金鏈不可承受之重。
王健林對此也明確回應(yīng)了，在交易完成后，萬達(dá)商業(yè)計劃今年內(nèi)清償絕大部分銀行貸款，萬達(dá)商業(yè)負(fù)債率將大幅下降。
萬達(dá)卡在房地產(chǎn)市場和資本市場之間的尷尬，恰恰是這兩年宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的一個絕佳樣本。從資本市場端來看，證監(jiān)會在證券市場的改革影響正在不斷擴大；從房地產(chǎn)市場端來看，從急速上升到急速冷凍不過一夜之間，而市場周期的滯后傳遞效應(yīng)，如今才開始顯現(xiàn)出來，房地產(chǎn)企業(yè)可謂是冷暖自知。
萬達(dá)之困，說到底還是資金杠桿之困。而孫宏斌的融創(chuàng)敢于在這時候接盤，實在是讓人膽戰(zhàn)心驚。
自2016年以來不斷伴隨著融創(chuàng)擴張，使得公司負(fù)債持續(xù)上漲，盈利能力卻在收窄。融創(chuàng)2016年年報顯示，融創(chuàng)凈負(fù)債率由2015年底的75.9%上升到了121.5%，提高45.6個百分點。120%的負(fù)債率，可以說已經(jīng)是踩在懸崖的紅線上。
盡管各個行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會有差別，比如房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)前期投資非常大，80%以內(nèi)的負(fù)債率都在可以接受的范圍內(nèi)，但是超過了80%的負(fù)債率，資金風(fēng)險可以說是懸在企業(yè)頭上的達(dá)摩克里斯之劍。而且，由于企業(yè)的固定資產(chǎn)等存在減值和短期無法變現(xiàn)的問題，資不抵債以至最終破產(chǎn)可能都是轉(zhuǎn)瞬之間。
當(dāng)然也不排除，孫宏斌是巴菲特的信徒。1962年3月中旬，當(dāng)時的美國股市泡沫破裂，持續(xù)下滑到6月底。而巴菲特卻坐擁一大筆等待投資的現(xiàn)金。他這樣解釋，“他人貪婪時你要膽怯，他人膽怯時你要貪婪。”
只是當(dāng)王健林都在急于套現(xiàn)平抑杠桿，不知道同時接手了樂視和萬達(dá)兩大攤子的融創(chuàng)，會否重蹈上一次順馳地產(chǎn)的覆轍？
無論如何，萬達(dá)“留得青山在，不怕沒柴燒”式的選擇，其實是房地產(chǎn)企業(yè)對危險到來的警覺。以往依賴銀行等資金兇猛擴張的房企，接下來的日子，就看各家如何各顯神通了。
□邊際(媒體人)
