接下來(lái)幾個(gè)月，不論市場(chǎng)還是美聯(lián)儲(chǔ)都將更多聚焦在非農(nóng)報(bào)告上，美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)清晰，只有就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期目標(biāo)時(shí)，才可開(kāi)始縮減購(gòu)債量，而在真正開(kāi)始加息前，必須先要縮債。

美聯(lián)儲(chǔ)6月最新公布的點(diǎn)陣圖顯示，18位美聯(lián)儲(chǔ)官員中的13位預(yù)計(jì)2023年底前將至少加息一次，而3月作出同樣預(yù)測(cè)的官員僅有7位。11位預(yù)計(jì)2023年末前將至少加息兩次。

美聯(lián)儲(chǔ)意外“放鷹”令投資者感到意外。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在眾議院新冠疫情危機(jī)委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)上再次重申，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)因?yàn)橥浀膿?dān)憂而先發(fā)制人地加息，重申最近通脹高漲只是源于暫時(shí)的因素影響。

然而根據(jù)上周美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)表對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的講話，可以看出目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于通脹和縮減購(gòu)債的時(shí)間存在分歧。

正方：應(yīng)盡早縮減購(gòu)債

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭認(rèn)為，央行購(gòu)債是為了降低利率并刺激需求，如今需求已經(jīng)上升，而限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的很多因素都與供需失衡有關(guān)，盡早縮減購(gòu)債能讓美聯(lián)儲(chǔ)在決定何時(shí)加息時(shí)有更多的回旋余地。

卡普蘭預(yù)計(jì)失業(yè)率將降至4%至4.5%左右，預(yù)計(jì)今年GDP增速將達(dá)到6.5%左右。他還預(yù)計(jì)總體通脹率為2.4%，有上行風(fēng)險(xiǎn)，“我們正處在一個(gè)通脹高于目標(biāo)的新時(shí)代”。他認(rèn)為，到今年秋天，更多線下的工作機(jī)會(huì)可能恢復(fù)。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)做好準(zhǔn)備，因?yàn)橥浡士赡軙?huì)在2022年底之前超出絕大多數(shù)人的預(yù)料。

布拉德表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度比預(yù)期更快，通脹率可能會(huì)持續(xù)維持在美聯(lián)儲(chǔ)所設(shè)立的2%目標(biāo)上，甚至可能進(jìn)一步上升。他認(rèn)為，在調(diào)整貨幣政策之前，美聯(lián)儲(chǔ)官員需要決定他們所能接受的通脹率上限，以及允許通脹超出目標(biāo)多久。

布拉德認(rèn)為，鮑威爾必須帶頭討論縮減購(gòu)債規(guī)模的問(wèn)題，委員會(huì)現(xiàn)在才開(kāi)始討論縮債的問(wèn)題。雖然市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在縮減QE時(shí)不會(huì)加息，但這取決于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾制定的縮減計(jì)劃，“如果有必要，在縮債計(jì)劃完成之前也可以加息”。

反方：通脹是暫時(shí)的

紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯則強(qiáng)調(diào)通脹是暫時(shí)的，還沒(méi)到縮減刺激的時(shí)候。

威廉姆斯表示，許多價(jià)格上漲只是去年疫情首次暴發(fā)后大幅下降的逆轉(zhuǎn)。一旦這些價(jià)格完全適應(yīng)重新開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)，它們就不會(huì)再以最近的高速度繼續(xù)上漲，它們對(duì)整體通脹的影響應(yīng)該會(huì)消退。

由于物價(jià)的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)將仔細(xì)關(guān)注通脹數(shù)據(jù)。供應(yīng)鏈中斷是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的一個(gè)顯要問(wèn)題。隨著時(shí)間的推移，瓶頸問(wèn)題將逐漸消退，但明年可能還會(huì)再現(xiàn)。最重要的是觀察就業(yè)和通脹相關(guān)數(shù)據(jù)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在6月22日的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上表示，近幾個(gè)月，通貨膨脹已顯著上升，原因是油價(jià)上漲，且隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，支出出現(xiàn)反彈。隨著與疫情相關(guān)的供應(yīng)瓶頸消退，近期通脹上升的情況也應(yīng)該會(huì)得到緩解，預(yù)期將回落到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)水平。

此外，鮑威爾認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)人口已經(jīng)走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)顯示出“持續(xù)改善”，并有望在2021年出現(xiàn)最近數(shù)十年來(lái)最快增速。就業(yè)方面，鮑威爾稱，5月份失業(yè)率有所上升，5.8%的失業(yè)率低估了就業(yè)短缺，但就業(yè)增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)加快。

非農(nóng)報(bào)告重要性加強(qiáng)

保德信固定收益(PGIMFixedIncome)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管NathanSheets告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，由于委員會(huì)成員的結(jié)論不同，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC之間的分歧可能會(huì)更大，一方面要遵循鮑威爾的框架，另一方面，平衡經(jīng)濟(jì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)都將是一項(xiàng)艱巨任務(wù)，更何況還要考慮政治因素，尤其在民主黨希望美聯(lián)儲(chǔ)維持刺激政策的情況下。美聯(lián)儲(chǔ)的框架一直以來(lái)廣受好評(píng)，導(dǎo)致其之所以意外轉(zhuǎn)向鷹派的一個(gè)原因可能是全球環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化。就根本而言，美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)務(wù)實(shí)且注重實(shí)證的組織。美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)以數(shù)據(jù)為本，盡管在現(xiàn)階段相關(guān)數(shù)據(jù)將如何變化仍是未知數(shù)，更不用說(shuō)通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和表現(xiàn)尚不明朗。

“系統(tǒng)中的通脹壓力和超常需求預(yù)計(jì)將于2022年逐步消退，疫情過(guò)后的經(jīng)濟(jì)狀況從中期來(lái)看，可能與疫情前十分相似。此前重要的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題將再次浮現(xiàn)。因而，我們傾向于采取‘觀望’態(tài)度，并預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在晚些時(shí)候加息。一旦有關(guān)于物價(jià)漲幅、商品和服務(wù)消費(fèi)支出差異以及勞動(dòng)力市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)出爐，我們可能會(huì)對(duì)此前物價(jià)飆升帶來(lái)的影響有更好的理解。然而，鑒于經(jīng)濟(jì)狀況仍不穩(wěn)定，我們需要做好準(zhǔn)備，在未來(lái)6至12個(gè)月，隨時(shí)根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)而迅速調(diào)整觀點(diǎn)。”

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，從美聯(lián)儲(chǔ)官員密集式發(fā)言顯示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)縮減購(gòu)債規(guī)模持有開(kāi)放態(tài)度，但共識(shí)可以說(shuō)是較為明顯的，雖然美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)同通脹上漲并已達(dá)到目標(biāo)水平，但目前勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇并未能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)可以開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模的預(yù)期。

從過(guò)去兩個(gè)月的非農(nóng)報(bào)告可顯示，連續(xù)兩個(gè)月的新增就業(yè)人數(shù)都遜于市場(chǎng)預(yù)期，最近的5月非農(nóng)報(bào)告錄得55.9萬(wàn)新增就業(yè)，雖然高于4月前值，但較預(yù)期65萬(wàn)遜色。另外，5月失業(yè)率雖然進(jìn)一步下降至5.8%，但4月時(shí)失業(yè)率卻曾反彈回升至6.1%，就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇的穩(wěn)定性仍明顯受到美聯(lián)儲(chǔ)的質(zhì)疑。

“由此可見(jiàn)，接下來(lái)幾個(gè)月，不論市場(chǎng)還是美聯(lián)儲(chǔ)都將更多聚焦在非農(nóng)報(bào)告上，美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)清晰，只有就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期目標(biāo)時(shí)，才可開(kāi)始縮減購(gòu)債量，而在真正開(kāi)始加息前，必須先要縮債。”楊傲正說(shuō)。(李曦子)