人保財(cái)險(xiǎn)與人保壽險(xiǎn)的發(fā)展格局大相徑庭，無(wú)論是總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)還是凈利潤(rùn)，人保財(cái)險(xiǎn)均遙遙領(lǐng)先于后者

　　輾轉(zhuǎn)近十年，作為國(guó)內(nèi)元老級(jí)別的綜合型保險(xiǎn)公司，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司(下稱中國(guó)人保，2601.HK)終于迎來(lái)歷史性一刻。

　　6月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布第十七屆發(fā)審委2018年第85次工作會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，中國(guó)人保順利過(guò)會(huì)。這不僅意味著時(shí)隔六年A股市場(chǎng)又將多出一只保險(xiǎn)股，也意味著繼中國(guó)人壽(601628.SH)、中國(guó)平安(601318.SH)、中國(guó)太保(601601.SH)和新華保險(xiǎn)(601336.SH)后，“A+H”市場(chǎng)上迎來(lái)“巨無(wú)霸”險(xiǎn)企的新面孔。

　　根據(jù)招股書(shū)披露，中國(guó)人保擬在上交所發(fā)行不超過(guò)45.99億股，不超過(guò)本次發(fā)行上市后總股本的9.78%，募集資金將用于充實(shí)公司資本金。中國(guó)人保發(fā)行股數(shù)在A股歷史上排名第八，創(chuàng)近八年來(lái)A股IPO新高。

　　當(dāng)然，“巨無(wú)霸”的特質(zhì)不僅體現(xiàn)在發(fā)行股數(shù)和募資金額上，還包括公司體量。截至2017年底，中國(guó)人保總資產(chǎn)達(dá)9879.73億元，已逼近萬(wàn)億量級(jí)。據(jù)保守估計(jì)，本次融資額將在百億以上。

　　然而，這只在A股門口徘徊多年的“大象”，在成功上市后能否帶給投資者驚喜？市場(chǎng)觀點(diǎn)不一?！氨M管中國(guó)人保也在布局科技金融領(lǐng)域，但是和在此領(lǐng)域深耕已久的中國(guó)平安相比，中國(guó)人保還是比較傳統(tǒng)，國(guó)有體質(zhì)明顯，投資方面不太看好。”有市場(chǎng)人士如是說(shuō)。

　　上市之路百折不撓

　　中國(guó)人保回A的消息一經(jīng)傳出，最讓市場(chǎng)關(guān)注的是其45.99億股的擬發(fā)行股數(shù)。從A股發(fā)行歷史上看，這已進(jìn)入前八，排在前面的為農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)、工商銀行(601398.SH)、中國(guó)建筑(601668.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)、光大銀行(601818.SH)、中國(guó)銀行(601988.SH)、中國(guó)中鐵(601390.SH)。而之前上市的四大險(xiǎn)企中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)首發(fā)股份則分別為15億股、11.5億股、10億股和1.59億股。

　　站在高起點(diǎn)之上，中國(guó)人?；蛟S感慨良多。盡管堪稱業(yè)內(nèi)元老，但其上市之路并不平坦，從“人保財(cái)險(xiǎn)回歸A股”到“集團(tuán)A+H同步”，再到“集團(tuán)H股先行”的不得已轉(zhuǎn)變，其中的心酸，或許只有其自身能夠體會(huì)。

　　據(jù)了解，早在2008年，中國(guó)人保便宣布整體上市計(jì)劃。但直到中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保以及新華保險(xiǎn)陸續(xù)“A+H”股同步上市后，該公司依然徘徊于A股門外。

　　2011年5月，中國(guó)人保便將“A+H”股同步上市方案上報(bào)國(guó)務(wù)院。2012年5月，國(guó)務(wù)院批復(fù)了該方案。本以為夙愿終于得以實(shí)現(xiàn)，然而，2009年改制后所遺留下來(lái)的償付能力不足問(wèn)題卻日益突出，相關(guān)指標(biāo)甚至一度逼近監(jiān)管紅線。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2009年，該公司的償付能力充足率為111%，到了2010年也僅為115%。

　　眼看A股上市目標(biāo)難成，為了補(bǔ)充資本金，無(wú)奈之下中國(guó)人保只好選擇H股先行。2012年12月，中國(guó)人保成功登陸H股，發(fā)行68.98億新股，籌集資金232億港元，創(chuàng)下當(dāng)年港股市場(chǎng)最大IPO。自此，其償付能力充足率一直保持在200%以上。

　　2015年，在牛市行情之下，中國(guó)人保再次提出回A計(jì)劃，然而，隨著一場(chǎng)股災(zāi)不期而至，此計(jì)劃再次流產(chǎn)。2017年5月16日，中國(guó)人保又在港交所公告擬登陸上交所，這一次，終于有了進(jìn)展。

　　如今，距離2011年中國(guó)人保向國(guó)務(wù)院提交“A+H”股同步上市方案已過(guò)去7年?？部狼鄣腁股上市之路，終于迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　人保壽險(xiǎn)凈利潤(rùn)嚴(yán)重下滑

　　中國(guó)人保是一家以財(cái)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合性保險(xiǎn)金融集團(tuán)，于1949年成立，前身是中國(guó)人民保險(xiǎn)公司。招股書(shū)顯示，目前中國(guó)人保旗下已有13家主要控股子公司，覆蓋直保、再保、保險(xiǎn)中介、資管等領(lǐng)域，而直保又包括產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)全牌照，分布在中國(guó)內(nèi)地、香港地區(qū)和歐洲。

　　截至目前，中國(guó)人保的股東主要是財(cái)政部、社?；稹股股東。其中，財(cái)政部持有其70.47%的內(nèi)資股，社保基金會(huì)分別持有8.96%的內(nèi)資股和1.24%的H股，其他H股股東的占比為19.33%。

　　不過(guò)，同為中國(guó)人保的旗下子公司，人保財(cái)險(xiǎn)與人保壽險(xiǎn)的發(fā)展格局卻大相徑庭。從招股書(shū)可見(jiàn)，無(wú)論是總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)還是凈利潤(rùn)，人保財(cái)險(xiǎn)均一直遙遙領(lǐng)先。

　　數(shù)據(jù)顯示，在體量方面，截至2017年底，中國(guó)人保合并總資產(chǎn)9879.73億元，其中，人保財(cái)險(xiǎn)占比超五成，達(dá)5246.53億元；人保壽險(xiǎn)占比則為38.64%，為3818.02億元；在凈資產(chǎn)方面，人保財(cái)險(xiǎn)為1319.6億元，人保壽險(xiǎn)則為318.09億元；凈利潤(rùn)方面，人保財(cái)險(xiǎn)去年錄得197.12億元，人保壽險(xiǎn)僅為6.23億元，兩者相差31.6倍。

　　值得注意的是，人保壽險(xiǎn)的凈利潤(rùn)兩年間驟降82.58%。年報(bào)顯示，2015年人保壽險(xiǎn)的凈利潤(rùn)還為35.76億元。凈利潤(rùn)下滑或許與其業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān)系。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年人保壽險(xiǎn)銀保渠道占比為63.25%，到了2017年則降至49.69%；個(gè)險(xiǎn)渠道2015年占比為27.42%，2017年則漲至40.28%。

　　另外從市場(chǎng)份額來(lái)看，根據(jù)保監(jiān)會(huì)近期披露的今年以來(lái)1至4月財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入情況可見(jiàn)，中國(guó)人保的壽險(xiǎn)市場(chǎng)份額遠(yuǎn)不及財(cái)險(xiǎn)。中國(guó)人保的財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入排名第一，為1361.56億元，市場(chǎng)份額高達(dá)33.63%，相較于去年同期的1170.79億元增長(zhǎng)16.29%；壽險(xiǎn)方面，人保壽險(xiǎn)的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為606.54億元，僅占4.84%的市場(chǎng)份額。

　　進(jìn)軍金融科技

　　隨著近年來(lái)金融科技的興起，中國(guó)人保在發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也在不斷加大科技方面的投入。

　　2014年，中國(guó)人保以互聯(lián)網(wǎng)電商公司為基礎(chǔ)成立了人保金服。同時(shí)，中國(guó)人保還通過(guò)入股螞蟻金服等方式積極布局科技金融。

　　特別是在2017年底，該公司宣布原董事長(zhǎng)吳焰轉(zhuǎn)任社?；鹄硎聲?huì)副理事長(zhǎng)，原總裁繆建民接替出任董事長(zhǎng)后，中國(guó)人保在金融科技領(lǐng)域的投入力度不斷加大。

　　據(jù)《投資時(shí)報(bào)》記者了解，人保金服于2017年12月成立了邦邦汽車，宣布進(jìn)軍汽車后市場(chǎng)領(lǐng)域后，2018年1月又推出愛(ài)保科技有限公司。據(jù)招股書(shū)披露，其科技研發(fā)投入已超過(guò)行業(yè)平均水平(保費(fèi)收入的0.5%)，達(dá)23.82億元。

　　值得注意的是，中國(guó)人保的估值備受市場(chǎng)人士熱議。有投行人士表示，盡管目前A+H股上市的中國(guó)人壽、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)三家險(xiǎn)企的A股股價(jià)均高于H股，對(duì)于中國(guó)人保來(lái)說(shuō)是利好消息，但中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)均是純壽險(xiǎn)公司，而太保則是壽險(xiǎn)強(qiáng)于財(cái)險(xiǎn)，中國(guó)人保的業(yè)務(wù)是財(cái)險(xiǎn)為重，模式并不相同，所以，上述三家的估值有多少參考價(jià)值，尚不得而知。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析稱，超百億的募資額對(duì)于中國(guó)人保自身而言并不會(huì)有多大影響，但在市場(chǎng)環(huán)境并不理想的情況下，擁有如此體量的中國(guó)人保進(jìn)入A股，將會(huì)給市場(chǎng)的承接力帶來(lái)嚴(yán)峻考驗(yàn)。