手機版12月5日，中國國際金融學(xué)會在中國銀行(3.940,-0.04,-1.01%)總行召開題為“世界經(jīng)濟與中國2018：把握全球經(jīng)濟金融新格局”年會。與會專家就明年全球經(jīng)濟金融形勢和各國央行的貨幣政策取向分享重要觀點，普遍認(rèn)為，明年主要國家央行的貨幣政策將回歸正?；?，我國貨幣信貸政策趨緊將是主要趨向。但在全球流動性泛濫“退潮”后，金融資產(chǎn)價格面臨著大幅波動的可能，也是不可忽視的潛在風(fēng)險點。
央行金融研究所所長孫國峰表示，全球金融危機以來，各國央行都在研究并探索新的貨幣政策框架，其重點目的在于防范金融風(fēng)險。新的貨幣政策框架主要包含政策目標(biāo)、政策工具、政策的傳導(dǎo)機制以及國際協(xié)調(diào)這四個主要需要關(guān)注的方面。
在貨幣政策目標(biāo)方面，調(diào)控目標(biāo)已不再局限于資產(chǎn)價格等因素，而是要看金融周期。畢竟資產(chǎn)價格只是金融周期的一個體現(xiàn)，而金融周期的背后是銀行廣義信貸，資產(chǎn)泡沫的背后就是銀行的過度借貸，且過度借貸往往是由超低利率引起的。從這個意義上說，貨幣政策應(yīng)該對金融周期進行調(diào)控。除了探索新貨幣政策框架外，金融危機后各國央行還在探索建立宏觀審慎政策框架。“但僅靠宏觀審慎政策還不夠，假如利率長期處于低位，即使使用了各種宏觀審慎手段，效果仍是事倍功半，所以需要建立貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱政策框架來應(yīng)對金融周期。”孫國峰稱。
孫國峰認(rèn)為，全球金融危機以來各國也開始關(guān)注貨幣政策的傳導(dǎo)機制，也就是風(fēng)險承擔(dān)渠道。由于銀行背后有政府顯性或隱性的擔(dān)保，所以天生有冒險傾向。如果央行長期保持低利率水平，就容易鼓勵銀行的冒險行為，這種冒險行為很有可能與央行的貨幣政策之間形成博弈，即市場會預(yù)期央行在金融市場受到壓力時會降低利率，這反而會鼓勵一些高杠桿的銀行過度承擔(dān)風(fēng)險。央行的貨幣政策應(yīng)當(dāng)抑制銀行的冒險行為，特別是不能給予市場利率長期處于低位的預(yù)期，防止市場通過過度的冒險行為倒逼央行。而美聯(lián)儲今年下半年來啟動的“縮表”，其目的就是為了提高長期利率，以防范下一次金融危機的到來。
國家金融與發(fā)展實驗室(NIFD)理事長李揚表示，從歷史實踐看，金融危機的根源在于高杠桿，中國金融業(yè)進入風(fēng)險集中爆發(fā)期，且高杠桿主要集中在國企和地方政府債務(wù)。為了防止宏觀杠桿繼續(xù)快速上升，今后中國要堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅決管住貨幣信貸。
不過，事物都有兩面性。全球主要央行的貨幣政策從此前多年的量化寬松開始回歸正常化，是為了防范下一次危機，但這個過程也潛藏著風(fēng)險，不少與會專家都提到了應(yīng)關(guān)注明年可能引發(fā)的流動性風(fēng)險。東方證券(15.540,-0.13,-0.83%)首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇認(rèn)為，明年可能會是全球流動性和實體經(jīng)濟的分水嶺，當(dāng)各國央行貨幣政策回歸正?；?，擔(dān)心資產(chǎn)價格會出現(xiàn)意想不到的問題。
邵宇稱，金融危機以來，全球金融市場呈現(xiàn)“三高一低”的特點：各國央行資產(chǎn)負(fù)債表膨脹、全球金融資產(chǎn)泡沫變大、杠桿率升高，但市場波動性卻在降低。“市場波動率低已經(jīng)不太正常了，當(dāng)全球流動性開始回潮后，金融資產(chǎn)可能面臨大幅收縮”。
社科院學(xué)部委員余永定也表示，降杠桿重要，但不應(yīng)過度犧牲經(jīng)濟增長?？紤]到房地產(chǎn)投資增速預(yù)計還會進一步下滑，不排除2018年經(jīng)濟增速有所下降的可能性。因此，基準(zhǔn)利率應(yīng)盡量低一些，貨幣市場流動性充裕一些。
